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新能车发展大趋势不改,双积分保障增速底线—2021-2023年新能源双积分征求意见稿解读

作者: 汪刘胜,马良旭,李懿洋
时间: 2019年07月10日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:新能车发展大趋势不改,双积分保障增速底线—2021-2023年新能源双积分征求意见稿解读
研究?#20445;?#27754;刘胜,马良旭,李懿洋
报告类型:行业研究*点评报告
报告日期:20190709

行业/子行业:汽车
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

双积分政策延续趋势,NEV考核趋严而CAFC降幅收窄。此次征求意见稿主要针对2021-2023年延续性政策进行制定,而2019-2020年双积分考核计算标准仍依据此前发布政策。从新旧政策?#21592;?#26469;看主要有以下变化:a、NEV积分:单车积分大幅降低,整体考核趋严。2021-2023年NEV积分比例要求分别为14/16/18%,但对单车积分要求趋严,EV单车积分下滑40-50%,PHEV单车积分下滑20%,EC系数短期较难达标,对应销量要求变相增多,同时增加低油耗乘用车概念,从积分测算上鼓励发展低油耗车型;b、CAFC积分?#32791;?#26631;值降幅趋缓,给予优惠系数。2018-2020年CAFC目标值6.0/5.5/5.0 L/100km,但2021-2023年目标分别为4.9/4.8/4.6 L/100km,同时给予1.23/1.2/1.15倍系数,油?#38590;?#21147;增幅趋缓。
双积分政策托底行业销量,保障2025新能源汽车产销20%目标占比。由于行业存在NEV正积分可以抵偿CAFC负积分机制,此前我们测算中,19-20年NEV正积分较多,而CAFC则负积分较多压力较大,两者2020年平衡对应新能源汽车销量复合增速为36%。而根据我们估算,2021年NEV正积分趋于降低,而CAFC负积分趋于收窄,整体保障2023年盈亏平衡对应行业复合增速为25-30%,从趋势来看,双积分政策制定初衷是为新能源汽车行业销量托底,保障行业增速底线。但产品质量提升、成本降低、引起消费者自发需求仍是车企发展新能源汽车的核心。
首次提出低能耗乘用车概念,新政利好混动车产业链。此次文件首次提出低能耗乘用车概念,同时在计算和结转NEV积分?#26412;?#32473;予大幅优惠,让车企在降低油?#38590;?#21147;方面有了更多选择。从过去政策来看,混动车型基本不受倾斜和优惠,车企推混动车型仅为降低油耗,但由于成本提升且不?#25087;?#36148;政策优惠属于性价比?#31995;偷难?#25321;,而此次政策退出后,混动将成为车企降低油耗、提升NEV积分的额外选择,产业?#20174;型?#36814;来较快发展。
投资策略:我们判断双积分政策在后补贴过渡时代会起到足够的托底行业销量的作用,本次21-23年双积分政策修正案起到两重作用?#21644;?#36807;降低单车积分并确立能耗要求,强化了新能源的销量目标;通过强化低油耗传统车的地位,强化了对?#21152;?#36710;整体油耗的下降要求。通过测算分级,我们认为目前自主品牌积分?#21152;牛?#27604;亚迪作为新能源汽车行业龙头,强势新品周期持续,未来最?#22411;?#21463;益双积分考核,若行业增速低于预期届时NEV积分价格或大幅提升;上汽集团、广汽集团受益于自身混动?#38469;?#20648;备?#22411;?#36827;一步在深混和插电混领域获得优势,同时两者在纯电动领域也具备优势;推荐关注深度布局HEV?#30446;?#21147;远?#25176;?#26106;达(电子组覆盖),两者?#22411;?#21463;益于深混车型的销量大幅扩张。
风险提示:政策落地不及预期,新能源汽车销量不及预期。

【摘要结束】
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