中國硬件科技 - 需求前景仍然不確定；硬件科技行業18年4季度挑戰重重

作者：	陳永豪
時間：	2018年11月02日
重要性：	一般報告
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摘要：	報告名稱：中國硬件科技 - 需求前景仍然不確定；硬件科技行業18年4季度挑戰重重研究員：陳永豪報告類型：行業報告報告日期：20181102 [內容摘要] ■ 投資者仍然擔憂硬件科技行業；中美貿易長期的緊張局勢可能將會影響終端需求 ■ 我們預期硬件科技行業困境將在2018年的余下時間持續；三攝攝像頭的湛透將上升，但今年的應用仍然有限 ■ 硬件科技行業短期前景偏謹慎；預計股價將面臨波動短期不確定性持續我們10月31日舉行了投資者參觀團，參觀了深圳的科技公司并與行業專家見面，包括深天馬A(000050 CH)、TCL集團(000100 CH)、歐菲科技(002456 CH)和華為。由于不確定的需求和激烈的競爭，投資者仍然擔憂硬件科技行業。我們調研的公司認為中美貿易摩擦的近期影響有限，但長期的摩擦可能會損害消費者終端需求。由于三攝攝像頭能增加產品差異化，其湛透將持續上升。至目前為止，3D感測的應用有限，而屏下指紋傳感器的需求超過3D感測。5G可能是智能手機更新換代的下一個主要驅動力。零部件供應商繼續面臨挑戰我們預期手機零部件供應商于18年4季度的挑戰持續。我們調研的公司尚未看到重大的訂單數量變化，但我們的供應鏈調查顯示，除華為外，大多數中國手機品牌的需求都趨于疲軟。我們預期舜宇光學科技于18年下半年度的平均售價/毛利率持續承壓。三攝攝像頭將成為主要的增長引擎（我們預期2019年HCM收入增加20%，對比2018年的5%），但今年的應用仍然有限。由于iPhone銷量令人失望（9月為4,690萬，對比市場預期的4,840萬）和光學零部件業務前景的不確定性，我們預期瑞聲科技18年下半年將面臨挑戰。硬件科技行業前景偏謹慎鑒于需求的不確定性增加，今年硬件科技行業的表現落后大市。年初迄今舜宇光學科技（2382 HK，買入）和瑞聲科技（2018 HK，買入）分別下跌26%和54%。兩家公司的當前估值都低于歷史平均水平，長期風險/回報良好。盡管如此，我們建議投資者在短期內保持謹慎，因為股價可能仍將波動。鑒于領先的市場份額和資產負債狀況，我們推薦領先的手機零部件供應商，多于小型供應商。
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