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中國硬件科技 - 需求前景仍然不確定;硬件科技行業18年4季度挑戰重重

作者: 陳永豪
時間: 2018年11月02日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:中國硬件科技 - 需求前景仍然不確定;硬件科技行業18年4季度挑戰重重
研究員:陳永豪
報告類型:行業報告
報告日期:20181102
[內容摘要]

■ 投資者仍然擔憂硬件科技行業;中美貿易長期的緊張局勢可能將會影響終端需求
■ 我們預期硬件科技行業困境將在2018年的余下時間持續;三攝攝像頭的湛透將上升,但今年的應用仍然有限
■ 硬件科技行業短期前景偏謹慎;預計股價將面臨波動

短期不確定性持續
我們10月31日舉行了投資者參觀團,參觀了深圳的科技公司并與行業專家見面,包括深天馬A(000050 CH)、TCL集團(000100 CH)、歐菲科技(002456 CH)和華為。由于不確定的需求和激烈的競爭,投資者仍然擔憂硬件科技行業。我們調研的公司認為中美貿易摩擦的近期影響有限,但長期的摩擦可能會損害消費者終端需求。由于三攝攝像頭能增加產品差異化,其湛透將持續上升。至目前為止,3D感測的應用有限,而屏下指紋傳感器的需求超過3D感測。5G可能是智能手機更新換代的下一個主要驅動力。

零部件供應商繼續面臨挑戰
我們預期手機零部件供應商于18年4季度的挑戰持續。我們調研的公司尚未看到重大的訂單數量變化,但我們的供應鏈調查顯示,除華為外,大多數中國手機品牌的需求都趨于疲軟。我們預期舜宇光學科技于18年下半年度的平均售價/毛利率持續承壓。三攝攝像頭將成為主要的增長引擎(我們預期2019年HCM收入增加20%,對比2018年的5%),但今年的應用仍然有限。由于iPhone銷量令人失望(9月為4,690萬,對比市場預期的4,840萬)和光學零部件業務前景的不確定性,我們預期瑞聲科技18年下半年將面臨挑戰。

硬件科技行業前景偏謹慎
鑒于需求的不確定性增加,今年硬件科技行業的表現落后大市。年初迄今舜宇光學科技(2382 HK,買入)和瑞聲科技(2018 HK,買入)分別下跌26%和54%。兩家公司的當前估值都低于歷史平均水平,長期風險/回報良好。盡管如此,我們建議投資者在短期內保持謹慎,因為股價可能仍將波動。鑒于領先的市場份額和資產負債狀況,我們推薦領先的手機零部件供應商,多于小型供應商。

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